新校区建设
  站内搜索:
 
title=''/
热点文章
 
  信息中心
当前位置: 首页>>建筑知识普及>>正文
 
工程项目融资简介
2017-07-03 09:48  

 

工程项目融资

一、课程性质、目的和任务

1.课程性质

本课程是以工程项目为研究对象,以工程项目融资者为视角,以技术、经济、金融、法律和管理为手段,研究工程项目融资管理、融资决策、融资风险管理的理论与方法,是一门交叉的、新兴的边缘学科,是工程管理等专业的核心课程。

2.课程目的和任务

通过本课程的学习,使同学掌握工程项目融资管理与决策的相关理论、方法,熟悉工程项目筹集资金的各种方式渠道,掌握新型的融资方式项目融资,达到对工程项目融资方法有一个系统的了解和掌握。

二、课程教学内容

主要分为两在部分,第一部分是介绍传统融资方式,包括贷款、发行证券、租赁等;第二部分是新型融资方式,即项目融资方式,介绍项目融资的基本原理、方法,包括融资模式、融资风险及信用担保结构等内容。

三、课程的教学基本要求

1. 教学方面

本课程采用以课堂讲授为主,课堂讨论、课后布置思考题等为辅的教学方法。

2.成绩评定方面

课程考试方式拟采用闭卷考试。课程成绩评定采用期末考试成绩和平时成绩加权确定。平时成绩根据出勤、作业、提问等综合评定。

四、使用教材及主要参考资料

1. 项目融资(21世纪项目管理工程硕士规划教材),齐中英,机械工业出版社,2009.1

2.项目融资21世纪项目管理系列规划教材),戴大双主编,机械工业出版社,2005.3

3. 项目融资,张极井编,中信出版社,2003.11

4.工程项目融资,赵华、苏卫国编著,人民交通出版社,2004.1

5. 工程项目投资与融资,汤伟钢、李丽红,人民交通出版社,2008.7

第一章:工程项目融资概述

目的要求:

1.熟悉工程项目的含义、特征、分类

2.掌握工程项目融资方式的分类

1.1工程项目的含义

1.1.1项目的含义和特征

1.项目的含义

是指在限定时间、限定资源和限定质量标准等约束条件下完成的具有明确目标的一次性任务。

2、项目的特征

1)项目是在一定时间内完成的一次性任务,其包括完成任务过程的一次性和成果的唯一性,体现的是项目的独特性,不可重复性。

2)项目具有明确的目标:项目的目标有成果性目标和约束性目标。成果性目标指项目结束后提供的某种规定的产品服务及应达到的功能要求,约束性目标指项目是在限定的时间内、限定的资源(包括人员、资金、设备、技术和信息等)达到所要求的质量标准。

3)项目的不可逆转性

企业产品的生产与销售

企业新产品的研发

政府部门提供服务

一座桥梁的建设

一座工厂的建设

一个科研课题的研究

一个应用软件的开发

1.1.2工程项目的含义与特征

1.工程项目的含义

*工程:是人类为了实现认识自然、改造自然、利用自然的目的,应用科学技术创造的,具有一定使用功能或实现价值要求的技术系统。

*工程的分类:按工程的用途可以分为住宅工程,公共建筑工程,土木工程,工业工程,其他工程:林业工程,园林工程,农业工程,包括农场、牧场、粮仓等。

*工程项目(建设项目):是以完成一定的工程技术系统为任务的项目,是一个工程的建设过程。是在一定的约束条件下,按照一定的科学程序,经过决策和实施最终以形成固定资产为特定目标的一次性任务。

例如:建设一定生产能力的工厂或车间;建设一定长度和等级的公路;建设一定规模的医院、文化娱乐设施;建设一定规模的住宅小区等。

2.工程项目的特征

(1)在一定的约束条件下,以形成固定资产为特定目标。

(2)建设成果和建设过程固定在某一地点,即工程项目的不可移动性,即工程项目一般不可能发生空间位置的移动。

(3)需要遵循必要的建设程序。

(4)工程项目投资额大、建设周期长、投资回收期长等。

固定资产是指同时具有以下特征的有形资产:

(1)为生产产品、提供劳务、出租等生产经营而持有;

(2)使用年限超过一年,且在使用过程中保持原来的物质形态不变;

(3)单位价值较高(具体规定按国家有关财务制度和主管部门制定的标准办理)

如使用年限超过一年的房屋、建筑物、机器、机械、运输工具及其他与生产经营有关的设备、工具器具等。

1.1.3工程项目的分类

1.   按建设性质划分:新建和扩建、改建、恢复、迁建项目。

2.按行业性质和特点分类:竞争性工程项目、基础性工程项目和公益性工程项目。

4.按建设规模划分:大型、中型和小型项目。其中能源、交通、原材料工业项目5000万元以上,其他项目3000万元以上的为大中型项目(也称为限额以上项目),否则为小型项目(也称限额以下项目)。

5.按投资主体划分:政府投资项目和企业投资项目。

1.2工程项目融资的界定

1.2.1工程项目融资的含义

是实施工程项目的企业(或称投资者)通过各种方式和相应渠道筹集建设资金的过程.

1.2.2工程项目融资的一般程序

(1)测算投资额

我国工程项目建设程序依次分为决策、设计、建设准备、施工安装、生产准备、竣工验收六个阶段。

(2)确定资金来源渠道

(3)确定资金筹措方案

工程项目的建设程序

1.2.3工程项目融资的方式

1.按是否有金融中介机构参与分类:

直接融资方式:就是指不通过金融中介机构,而由项目投资者直接面向社会所进行的融资。

如:在资本市场上发行股票和债券等。

间接融资方式:是指由金融机构直接参与的融资活动。

如:银行贷款等。

2.按所筹集资金的特点分类

权益融资方式(产权融资方式):是指投资者获取可供长期使用或永久使用的资金而采取的一种融资方式。其所筹集的资金称为权益资金。投资主体拥有资金的所有权。

具体方式:股票市场发行股票,国家财政拨款,企业留存利润,国内外投资者投资

特点:无偿还期限、财务风险小、成本高

负债融资方式(债权融资方式):是指投资者通过信用方式取得资金,并按规定的利率支付报酬的一种融资方式。其所筹集的资金称为债务资金。投资主体拥有资金的使用权.

具体方式:

1)信贷融资,包括国内信贷和国外信贷。

国内信贷:商业银行贷款、政策性银行贷款、非银行金融机构贷款等

国外信贷:国际商业银行贷款、外国政府贷款、国际金融组织贷款、出口信贷等

2)债券融资

3)融资租赁

特点:到期还本付息、财务风险大、成本低

4.工程项目融资渠道概述

第二章:国内金融机构贷款融资

目的要求:

1、了解国内贷款金融机构的构成

2、掌握各种贷款的特点、贷款还款方式、贷款程序

21国内贷款金融机构概述

22贷款融资

221、贷款的种类

1按贷款期限划分:

短期贷款(1年以内,含1年):期限短、风险小、利率低

中长期贷款(1年以上):期限长、风险大、流动性差、利率高。

贷款期限:从贷款合同签订生效日起,到最后一笔贷款本金或利息支付日止的时间间隔.

提款期:从贷款合同签订效日起,到合同规定的最后一笔贷款本金的提取日的时间间隔.

宽限期:指贷款合同签订生效日起,到合同规定的第一笔贷款本金归还止的时间间隔.

还款期:从合同规定的第一笔贷款本金归还日起,到贷款本金和利息全部还清日止的时间间隔.

展期:贷款期限延长的时间间隔.

2、按贷款有无担保品划分为:

信用贷款:是企业根据自身的信誉而无需提供担保品或法人担保从银行取得的贷款。

担保贷款:抵押贷款,质押贷款,保证贷款(一般责任保证贷款和连带责任保证贷款)

质押贷款和抵押贷款是以借款人或第三人的特定财产作为还款保障,如果借款人不能按期归还贷款本息,银行有权处分担保品,并优先受偿。

质押与抵押的主要区别在于抵押品不需要从抵押人向抵押权人转移,而质押物由质权人即债权人保管。所以抵押品一般是机器设备、车辆船舶、房地产等固定资产或不动产。而质押品分为是动产和权利。(票据、债券、存款单、提单、股票、商标专用权、专利权特许权应收账款等)质押分为动产质押和权利质押

借款人(债务人)或者第三人为抵押人,债权人为抵押权人,提供担保的财产为抵押物。

借款人(债务人)或第三人为出质人,债权人为质权人

保证贷款是以第三方承诺在借款人不履行还款义务或不能偿还贷款时,由其按约定承担一般保证责任或连带责任为前提而发放的贷款。

一般保证,是指当事人在保证合同中约定,债务人不能履行债务时,由保证人承担保证责任。

连带责任保证,是指当事人在保证合同中约定,保证人与债务人对债务承担连带责任。

2.2.2贷款偿还方式

1.    每年等额还本付息方式

每年等额的还本付息额=贷款总额X相关的资本回收系数

每年支付的利息=年初贷总额X年利率

每年归还的本金=每年等额的还本付息额-每年支付的利息

年初贷款总额=贷款总额-本年以前各年偿还本金累

2. 每年等额还本照付利息方式

每年偿还本金=贷款总额/还款期年数

每年应付利息=年初贷款总额X年利息率

3.   每年付息到期一次还本方式

每年支付的利息=贷款总额X年利息率

4. 到期一次还本付息方式

例:某公司向银行借款300万元,贷款期限三年,借款利率为6%,利用上述四种方法估算每年应支付给银行的数额。

1每年等额还本付息方式

每年等额的还本付息额

第一年支付的利息=300X6%=18(万元)

第一年的本金偿还额=112.23-18=94.23 (万元)

第二年支付的利息=300-94.23X6%=12.35 (万元)

第二年的本金偿还额=112.23-12.35=99.88 (万元)

第三年支付的利息=300-94.23-99.88X6%=6.35 (万元)

第三年的本金偿还额=112.23-6.35=105.88 (万元)

2每年等额还本照付利息方式

每年偿还本金=贷款总额/贷款期限

=300/3=100 (万元)

每年应付利息=年初贷款总额X年利息率

第一年支付的利息=300X6%=18(万元)

第二年支付的利息=300-100X6%=12(万元)

第三年支付的利息=200-100X6%=6 (万元)

3每年付息到期一次还本方式

每年支付的利息=贷款总额X年利息率

=300X6%=18(万元)

4到期一次还本付息方式

223贷款程序

1、企业提出贷款申请,提交相关资料(财务报表、项目可行性研究报告、担保相关文件等)

2、审查与审批(借款人的偿债能力、信誉,项目评估,担保条件评估)

3、签订借款合同(借款合同、保证合同、抵押合同、质押合同)

4、贷款发放

5、贷后检查

6、贷款收回与延期

23国内政策性银行

231国家开发银行

国家开发银行于19943月成立,直属国务院领导

国家开发银行贷款主要用于支持国家批准的基础设施项目、基础产业项目、支柱产业项目,以及重大技术改造项目和高新技术产业化项目建设。电力、公路、铁路、石油石化、煤炭、邮电通讯、农林水利、公共基础设施等始终是主要业务领域和贷款支持重点。

如:上海浦东国际机场、哈大电气化铁路项目、扬州市瘦西湖项目、江苏田湾核电站项目、成都机场扩建项目、广州市区交通改造工程、南水北调工程等。

人民币贷款:
  --中长期贷款,贷款期限在一年以上,主要用于基础设施、基础产业和支柱产业的基本建设和技术改造项目。
  --短期贷款,贷款期限在一年以内(含一年),用于解决开发银行业务范围内、中长期贷款合同执行完毕前的客户所需短期资金。

外币贷款:
  --自营外汇贷款。
  --转贷款:包括外国政府贷款转贷款、出口信贷转贷款、境外发债转贷款、国际银团贷款转贷款、国际金融组织转贷款。

232中国进出口银行

中国进出口银行成立于1994 年,是直属国务院领导的、政府全资拥有的国家政策性银行

中国进出口银行的主要职责是为扩大我国机电产品、成套设备和高新技术产品出口,促进对外经济技术合作与交流提供政策性金融支持。

贷款种类

办理出口信贷(包括出口卖方信贷和出口买方信贷);
  办理对外承包工程和境外投资类贷款;
  办理中国政府对外优惠贷款;
  提供对外担保;
  转贷外国政府和金融机构提供的贷款。

233中国农业发展银行

中国农业发展银行19944月成立的国有农业政策性银行,直属国务院领导。

中国农业发展银行的主要任务是:按照国家的法律、法规和方针、政策,以国家信用为基础,筹集农业政策性信贷资金,承担国家规定的农业政策性金融业务,代理财政性支农资金的拨付,为农业和农村经济发展服务。

贷款种类

农业产业化龙头企业贷款、农业科技贷款、中央储备粮贷款、粮食流转贷款、粮食调控贷款、粮食合同收购贷款、粮食加工企业贷款。

第三章:国外机构贷款融资

目的要求:

1、熟悉外国政府贷款、国际金融机构贷款、国际商业银行贷款的概念及特点

2、掌握出口信贷的概念、特点、利弊及类型

3.1外国政府贷款

1.外国政府贷款的概念

外国政府贷款是指一国政府向另一国政府提供的,具有一定赠与性质的优惠贷款。其主要用于城市基础设施、环境保护等非盈利项目.

3.2外国政府贷款的特点:

1)贷款条件相对优惠:利率低(0.2%-3%),个别贷款无息,偿还期限长(10-40),宽限期长(2-15),贷款的赠予成份一般在35%以上.

2)多数国家有限制性采购的要求。通常比例为15%-50%,贷款货币由贷款国指定,汇率风险大。

3)使用投向具有一定限制,主要用于城市基础设施、社会发展和环境保护等领域。

4)带有一定的政府间接援助性质,易受贷款国外交、财政政策的影响。

3.2国际金融组织贷款融资

1.国际金融组织贷款的概念

是国际金融组织按照章程及自身运作要求向其成员国家提供的各种贷款。目前向我国提供多边贷款的国际金融组织主要有世界银行、国际农业发展基金组织和亚洲开发银行、欧洲投资银行。

2.国际金融组织体系

3.国际金融组织贷款的特点

1)贷款对象只能是会员国政府及公私机构,不对非会员国国提供任何贷款;

2)贷款资金来自各会员国缴纳的股本、捐款,参照市场利率向各国中央银行及其政府机构筹集,以及在欧洲、日本、美国和中东的资本市场上进行筹集。

3)贷款条件优惠。具有利率低、期限长和附加条件少等显著特点。

4)贷款用途较广,涉及领域农业(农林水)、交通、能源、城建环保、社发及扶贫等。

5)贷款的目的都是为会员国特别是发展中国家提供资金,促进各国经济发展与资源开发。

LIBOR:LondonInterBankOfferedRate

伦敦(银行)同业拆放()利率

同业拆放利率指银行同业之间的短期资金借贷利率.

同业拆放有两个利率:拆进利率(BidRate)表示银行愿意借款的利率;拆出利率(OfferedRate)表示银行愿意贷款的利率。

LIBOR通常是由伦敦几十家主要银行之间拆放利率的加权平均值而得,每天通过国际金融市场网络公布。

SHIBOR中国银行同业拆借利率

SIBOR新加坡银行同业拆借利率

HIBOR香港银行同业拆借利率

EURIBOR欧元区银行间拆借利率

NIBOR纽约同业拆放利率

200714日,SHIBOR开始正式运行。全称是"上海银行间同业拆借利率"Shanghai Interbank Offered RateSHIBOR

Shibor是由信用等级较高的16家商业银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率。目前,对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。

  每个交易日根据各报价行的报价,剔除最高、最低各2家报价,对其余报价进行算术平均计算后,得出每一期限品种的Shibor,并于11:30对外发布。

2009Shibor报价行名单

工商银行农业银行

中国银行建设银行

交通银行招商银行

中信银行中国光大银行

兴业银行上海浦发银行

北京银行上海银行

汇丰银行渣打银行

华夏银行中国邮政储蓄银行

贷款先征费:指世界银行就其贷款向借款人征收的一种费用,这种费用应在贷款生效日支付。
法律协议规定这种费用可以根据借款人的意愿由贷款资金支付。

承诺费:是借款人就贷方承诺提供资金而支付的费用。年费率一般为0.25%~0.5%,按未支用金额和实际未支用天数计算。

承诺费= 200*0.4% + 300*0.4%*7/12 =0.8 +0.7 =1.5(万元)

          =500*0.4%*7/12+200*0.4*5/12=1.5(万元)

33国际商业银行贷款

1、国际商业银行贷款的概念

是某国银行或国际贷款银团在国际金融市场上向另一国借款人或国际机构提供的贷款。

2、国际商业银行贷款的种类

按提供贷款的银行数量划分

单个银行贷款和国际银团贷款(辛迪加贷款).

银团贷款根据各参与行在银团中承担的权利和义务不同,可分为直接参与型银团贷款和间接参与型银团贷款。

3、国际商业银行贷款的特点:

1)贷款利率按国际金融市场利率计算,利率水平较高,可分为固定利率和浮动利率,浮动利率通常由伦敦银行同业拆放利率(LIBOR)+利差组成,并且还应支付与借款有关的其他费用,主要有管理费,代理费,承诺费和杂费.

2)贷款可以自由使用,一般不受贷款银行的限制.

3)贷款方式灵活,手续简便.

4)资金供应充沛,允许借款人选用各种货币.

34出口信贷

1、出口信贷概述

是以出口国政府的金融支持为后盾,由出口国贷款机构对出口商或进口商提供低于市场利率的贷款的一种国际信贷方式。其目的是为了提高产品在国际市场上的竞争能力,促进产品的出口。

此信贷方式发放的贷款也称为出口信贷.

2、出口信贷的特点:

(1)出口信贷的利率低于市场利率.

    (2)贷款有限制性的采购要求,即本国生产的价值不能低于70%,船舶不能低于50%.

    (3) 出口信贷的贷款金额有规定的额度,只能占合同金额的85%左右(船舶只占80%),其余部分要支付现汇。

(4)出口信贷的发放与信贷保险结合。

3、出口信贷的利弊分析

1)出口信贷的积极作用

对出口国而言,通过出口信贷可以促进所在国商品输出与资本输出。

对于进口国而言,出口信贷有利于其引进先进技术和设备。

2出口信贷的弊端

对出口国而言,出口信贷的发放会加重出口国的财政负担。

对于进口国而言,出口信贷使得进口国无法从国际范围内选择价格和性能上更为优越的设备。

4、出口信贷的主要形式

1)卖方信贷:由出口国银行向出口商提供优惠贷款。

发放卖方信贷的业务程序大致如下:

2)买方信贷:是指出口国银行向国外进口商或国外银行提供的优惠贷款。

买方信贷有两种形式:

一是可以直接贷款给进口商,这种方式的业务程序如下:

投保人:出口商或出口国银行被保险人:出口国银行

二是可以通过进口商银行间接向进口商提供贷款,这种方式的基本操作程序如下:

1.出口商和进口商双方签订商务合同,合同金额不少于200万美元。

2.中国进出口银行和借款人签订贷款协议,贷款金额不高于商务合同金额的85%,船舶项目不高于80%

3. 视项目情况要求担保人提供担保或采取综合担保措施保证贷款安全。

4. 视项目具体情况要求投保出口信用险或政治险保险。

5.借款人预付款金额不能低于商务合同总金额的15%,船舶项目不低于20%

6.出口商根据合同规定发放货物。

7. 中国进出口银行依据贷款协议的相关规定发放贷款。

8.借款人根据贷款协议每半年偿还一次贷款本息及费用。

第四章:租赁融资

目的要求:

1、掌握租赁融资的含义及特征。

2、掌握融资租赁的含义、特点及与经营租赁的区别。

3、熟悉融资租赁的一般操作程序。

4.1租赁融资概述

4.1.1租赁的含义及其特征

1、租赁的含义

特指在约定期间内,资产所有者向他人转让资产使用权并收取租金的一种经济活动。

2、租赁的特征

(1) 融资与融物相结合;

    (2)租赁标的物的使用权和所有权分离。

4.1.2租赁的种类

1.按服务地区的不同可分为:

国内租赁:即出租人和承租人都在同一国家的租赁业务。

国际租赁:即出租人或承租人在不同国家的租赁业务。

(租赁的国际业务)

2.按租赁目的不同可分为

经营租赁:为获得资产短期使用权而进行的租赁。其也称服务性租赁或操作性租赁,是一种不完全支付租赁。

融资租赁:以融通资金为目的而进行的租赁。指出租人根据承租人对出卖人、租赁物的选择,向出卖人购买租赁物件,提供给承租人使用,向承租人收取租金的交易,它以出租人保留租赁物的所有权和收取租金为条件,使承租人在租赁合同期内对租赁物取得占有、使用和受益的权利。其也称金融租赁或财务租赁,是一种完全支付租赁。

两者的区别

融资租赁和经营租赁的区别

融资租赁

经营租赁

承租目的

长期使用,以融物为形式,以融资为目的

临时、短期使用

租赁设备购买决策权

由承租人根据自己的判断选择设备

由出租人根据对市场需求的判断购买

租金与租赁投资的回收

承租人交纳的租金总额等于设备价款加上利息及租赁机构的营业费用和目标利润,扣除租期届满时的设备残值

多次出租才能回收全部投资并获得利润

租赁合约的提前解除

不可以

可以

租赁设备的配套服务

承租人自己负责设备的维修、保养及保险

出租人负责

租期

设备的大部分使用年限

较短,几天或几小时

租期期满后设备的处理

可以按象征性价格留购或续租或退回

退回

交易结构

承租人、出租人、供货商

承租人、出租人

租赁标的物

任何机械设备

通用性强的机械设备

租赁对象

一个确定的承租人

多个不确定的承租人

4.2融资租赁

4.2.1融资租赁的类型

1.根据租赁设备的获得渠道不同,可将融资租赁划分为三种形式:

直接租赁:又称直接购买租赁或整租,其特点是购进租出,即出租人先从设备供应商处购进设备,继而将设备出租给承租人。

回租租赁:也称售后回租,其特点是先卖后租。

2.根据出租人对购置租赁设备的出资比例分为单一投资者租赁和杠杆租赁。

4.2.2单一投资者租赁

1.含义:指的是租赁设备的购置成本完全由出租人独自承担,这是一种十分普遍的租赁方式。

4.2.3杠杆租赁

1.含义:出租人只承担设备购置成本较小比例,一般为20%~40%,其余部分由其他经济主体提供贷款补足,然后购得设备出租给用户,此种租赁方式称为杠杆租赁.

2.单一投资者租赁与杠杆租赁的区别

4.3融资租赁费的计算方法

(2)年金法(分为期末支付和期初支付两类)

期末支付租金

期初支付租金

第五章债券融资

目的要求:

1.掌握债券的含义、特点,熟悉债券的分类、发行种类及信用评级;

2.熟悉发行债券融资的条件、程序。

5.1债券概述

5.1.1含义:是指政府、金融机构、公司企业等单位约定在一定期限还本付息的有价证券,其是一种债权凭证。

其包括以下基本要素:

债券面值:即票面上载明的面值币种和票面金额。

债券的期限:是指从债券发行日起到偿清本息为止的时间。

债券的利率:是债券的年利息与债券面值的比率,也称为票面利率。

债券的发行价格:是指债券发行时的价格,有三种情况:一是平价发行,即以票面金额的价格发行债券;二是折价发行,即以低于票面金额的价格发行债券;三是溢价发行,即以高于票面金额的价格发行债券。

5.1.2债券的特点

1)时间上的有期限性。

2)收益的相对固定性。

3)较强的流动性。

4)较高的安全性。

5)享有的权益:获取债券利息、到期收回本金、转让债券。

5.1.3债券的分类

1)按照发行主体的不同可分为政府债券、公司债券、金融债券。

2)按债券是否可转换为其他金融工具又可分为可转换债券和不可转换债券。

3)按支付利息的方式不同,债券可分为分期支付利息债券和一次性支付利息债券.其包括贴现债券(无息债券或零息债券)和到期一次性支付利息债券。

4)按有无担保进行分类,债券可分为信用债券和担保债券。

5)按照偿还期限的不同进行分类,债券可分为短期债券,中期债券和长期债券。

6)按照发行地域的不同,债券可划分为国内债券和国际债券,国际债券又可以分为外国债券和欧洲债券。

国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国家组织为筹措和融通资金,在国外金融市场上发行的,以外国货币为面值的债券。

外国债券是指借款人在其本国以外的某一个国家发行的、以发行地所在国的货币为面值的债券。

欧洲债券是借款人在债券票面货币发行国以外的国家发行的债券。欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。

5.1.4债券的发行方式

1)按照发行对象是否确定分为私募发行和公募发行。

2)根据是否有中介机构参与分为直接发行和间接发行。其中间接发行又可分为代销、余额包销和全额包销三种方式。

5.1.5债券的信用评级

证券评级机构在债券评级过程中主要根据三个因素:

1、债券发行人的偿债能力:预期盈利、负债比例、能否按期还本付息

2、债券发行人的资信状况:金融市场上的信誉、历史偿债情况、历史是否如期偿还债务

3、投资者承担的风险水平:破产可能性的大小、破产后债权人所能受到的保护程度、破产后债权人所能得到的投资补偿程度。



5.2发行债券融资

5.2.1

1.法定条件

(200611日公布实施的<公司法>规定)

股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元,有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元;

⑵累计债券总额不超过公司净资产额的40%

⑶最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息;

⑷筹集的资金用途符合国家产业政策;

⑸债券的利率不得超过国务院限定的利率水平;

⑹国务院规定的其它条件

公司债券发行试点办法(○○七年八月十四日)

(一)公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定,符合国家产业政策;
  (二)公司内部控制制度健全,内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷;
  (三)经资信评级机构评级,债券信用级别良好;
  (四)公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规定;
  (五)最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息;
  (六)本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十;金融类公司的累计公司债券余额按金融企业的有关规定计算。

2.债券发行的自身条件

1)债券的资信评级

2)发行额

3)票面利率:决定的因素包括:银行的利率水平、发行者的承受能力、发行者的资信、利息的支付方式和计息方式、投资者的接受程度、债券的偿还期。

4)票面金额

5)债券的偿还期限

6)债券的价格:包括发行价格和市场价格。发行价格包括平价发行价格、折价发行价格和溢价发行价格。影响发行价格的因素:债券的面值、票面利率、市场利率、利息支付方式、计息方式。

5.2.2公司债券发行的程序

1.申请发行公司债券,应当由公司董事会制定方案,由股东会或股东大会对下列事项做出决议:
  (1)发行债券的数量;
  (2)向公司股东配售的安排;
  (3)债券期限;
  (4)募集资金的用途;
  (5)决议的有效期;
  (6)对董事会的授权事项;
  (7)其他需要明确的事项。

2.进行公司债券的信用评级,应当委托经中国证监会认定、具有从事证券服务业务资格的资信评级机构进行。
  公司与资信评级机构应当约定,在债券有效存续期间,资信评级机构每年至少公告一次跟踪评级报告。

3.由保荐人保荐,并向中国证监会申报。由保荐人按照中国证监会的有关规定编制和报送募集说明书和发行申请文件(公司营业执照、公司章程、由注册会计师、资产评估人员、资信评级人员、律师等出具的专项文件审计报告、资产评估报告、资信评级报告、法律意见等)。

4.中国证监会依照下列程序审核发行公司债券的申请:
  (1)收到申请文件后,五个工作日内决定是否受理;
  (2)中国证监会受理后,对申请文件进行初审;
  (3)发行审核委员会按照中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法规定的特别程序审核申请文件;
  (4)中国证监会作出核准或者不予核准的决定

5.债券发行

(一)公告债券募集说明书;

   1.公司名称;

2.债券募集资金的用途

3.债券总额和债券的票面金额;

4.债券利率的确定方式;

5.还本付息的期限与方式;

6.债券担保情况

7.债券的发行价格、发行的起止日期;

8.公司净资产额;

9.已发行而尚未到期的公司债券总额;

10.公司债券的承销机构等。

(二)公司债券每张面值一百元,票面利率由发行人与保荐人通过市场询价确定

(三)签订承销合同;

(四)发售债券;

(五)收进债券款项。

第六章股票融资

目的要求:

1、掌握股票的含义、特点,分类;

2、熟悉发行股票的条件、方式、程序。

3、掌握准股本资金

6.1股票融资

1、股票的含义:是一种有价证券,是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。

2、股票的种类

(1)根据股东权利内容的不同,股票可以分为普通股和优先股

普通股是公司股票的一种基本形式,也是公司发行量最大、最为重要的股票。其基本特征是平等地给予股东多项权利,即收益分配请求权、经营参与权、剩余资产分配权、增发股票的优先购买权。

优先股:优先股因其股息率是事先确定,类似于债券,而另一方面又代表对公司的所有权,所以与普通股性质相近。在法律上地位上,优先股的索偿权先于普通股,后于债权人,是介于普通股和债券之间的折中性证券。

优先股较普通股的优先权主要体现在两方面:第一,领取股息优先。第二、分配剩余资产优先。但其也有不利之处,主要表现在:第一,股息率事先确定,当公司经营状况良好,利润丰厚时,优先股的股息不会因此而提高,普通股获利却可增加;第二,优先股股东一般对公司的经营决策没有表决权,即不能参与公司的经营管理。

(2)根据股票是否记载股东姓名,可以分为记名股票和无记名股票。公司向发起人、法人发行的股票,应当为记名股票

(3)根据是否有票面价值,可以分为有面值股票和无面值股票。

(4)根据股票的上市地点和所面对的投资者不同,我国上市公司的股票可分为A股、B股、H股和S股。

A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行,供境内机构、组织或个人(不含港澳台投资者)以人民币认购和交易的普通股股票。

B股的正式名称是人民币特种股票,又称境内上市外资股。它是由人民币表明面值,以外币认购和买卖,在境内证券交易所上市交易的普通股票。

H股,即注册在内地、上市地在我国香港的外资股。

N股,即注册在内地、上市地在纽约的外资股。

S股,即注册在内地、上市地在新加坡的外资股。

境外上市外资股是指股份有限公司向境外投资者募集并在境外上市的股份。它以人民币标明面值,以外币认购。

3、股票的特征:

1)权利性:股票所代表的权利是一项综合性权利,包括收益分配请求权(领取股息、分享红利)、经营参与权(投票表决权)和剩余资产分配权(参加股份公司剩余财产的分配)、增发股票的优先购买权等各项权利。其权利的大小取决于持有人拥有股份公司的股份的多少。

2)收益性、风险性、永久性、流通性、价格的波动性

4、发行股票的优缺点:

支付股利灵活

不用偿还股本

融资风险小

更容易吸收资金。

融资成本高

容易分散控制权

5.股票发行的条件

发行人必须是股份有限公司。股份有限公司是指全部资本分为等额股份,股东以其所持股份为限对公司承担责任,公司以其全部资产对公司的债务承担责任的法人。其最低注册资本额为500万元。

股票发行通常有两种情况:

一是股份有限公司在设立过程中为筹集资本而发行股票;

二是股份有限公司在成立后为增加注册资本而发行新股。

股份有限公司的组织机构:

股东大会:是由股东组成的权力机构。(一般每年开一次年会)

董事会:是公司业务执行机构和日常经营决策机构,由股东选举产生,对股东大会负责,成员为5-19人。(一年至少开两次会议)

监事会:是公司经营活动的监督机构。其成员不少于3 人。(每年至少开一次会议)

经理机构:是隶属于于公司董事会的公司日常生产经营管理的负责部门。经理由董事会聘任或解聘,其直接对董事会负责。

股份有限公司的设立,可以采取发起设立或者募集设立的方式。
发起设立,是指由发起人认购公司应发行的全部股份而设立公司。
募集设立,是指由发起人认购公司应发行股份的一部分,其余股份向社会公开募集或者向特定对象募集而设立公司。

股份有限公司发起设立的程序

(1)确定发起人。2人以上200人以下)

(2)设立审批。

(3)制定公司章程。

(4)认购股份、缴纳股款。

(5)选举董事会和监事会(董事会成员为5~19人,监事会成员不少于3人)。

(6)申请设立登记。

股份有限公司募集设立的程序

1)确定发起人。

2)设立审批。

3)制定公司章程。

4)发起人认购股份、缴纳股款(不得少于公司股份总数的35%)。

5)发起人向社会公开募集股份,缴纳股款。

6)召开创立大会,通过公司章程,选举董事会和监事会等。

7)申请设立登记。

股份有限公司章程应当载明下列事项:

1、公司名称和住所

2、公司经营范围

3、公司设立方式

4、公司股份总数、每股金额和注册资本

5、发起人的姓名或者名称、认购的股份数、出资方式和出资时间

6、董事会的组成、职权和议事规则

7、公司法定代表人

8、监事会的组成、职权和议事规则

9、公司利润分配办法

10、公司的解散事由与清算办法

11、公司的通知和公告办法

12、股东大会会议认为需要规定的其他事项

招股说明书载明下列事项:

1、发起人认购的股份数

2、每股的票面金额和发行价格

3、无记名股票的发行总数

4、募集资金的用途

5、认股人的权利、义务

6、本次募股的起止期限及逾期未募足时认股人可能撤回所认股份的说明

公司增发股票的程序

(1) 制定新股发行计划。对发行目的、拟订发行方式和价格等进行

说明,并进行预测。

(2) 股东大会决议。

决议内容:

新股种类及数额、新股发行价格、新股发行的起止时间,向原有股东的发行新股的种类及数额。

(3)向主管部门提交发行申请书,为认购者编制增股说明书。

(4)签订委托推销合同。

(5)向现有股东发出通知或公告。

(6)股东认购或公开发行。凡认购者都要填写认购书。

(7)股票交割。

5、股票的发行方式

(1)直接发行和间接发行:直接发行是指股份公司自己承担股票发行的一切事务和发行风险,直接向投资者推销出售股票的方式,其只适用于有既定发行对象或发行风险小、手续简单的股票。间接发行是指发行者委托证券发行机构出售股票的方式。间接发行有三种方法:代销,余额包销,全额包销。

(2)公开发行和非公开发行:公开发行又称公募,是指发行人事先不确定特定的发行对象,而是向社会广大投资者公开地发售股票的发行方式。在公开发行的情况下,所有合法的社会投资者都可以参加认购。非公开发行又称私募或内部发行,是指发行人只对少数特定的投资人发行股票的发行方式。

6.2准股本资金

1.准股本资金:是指投资者或者与项目利益有关的第三方提供的一种从属性债务或初级债务。其可分为一般从属性债务和特殊从属性债务两大类。一般从属性债务资金是指该资金在项目资金偿还优先序列中低于任何其他债务资金形式。而后者将在其从属性定义中明确规定出该种资金相对哪些形式的债务具有从属性,而相对于其他债务则具有平等性。

2.准股本资金的形式:无担保贷款、可转换公司债券、股权证的债券和零息债券

无担保贷款:没有任何项目资产作为抵押和担保的贷款,即信用贷款.其是靠借款人的信誉作为担保的一种贷款形式,所以无担保贷款仅限于少数财务状况一贯良好、信誉卓著的大公司。有时无担保贷款也可由急于为自己的设备寻找长期销路的设备供应商提供。

可转换债券:在其有效期内往往只需支付利息,在债券到期日或某一段特定时间内,债券持有人有权选择将债券按照规定的价格转换为公司的普通股。其利率要比同类债券利率略低。

附认股权证的债券:可以不是从属性债务。认股权,即给予债券持有人特定的价格购买股票的权利。

零息债券:只计算利息但不支付利息的一种债券。

深贴现债券:是零息债券的一种变通形式。其需要定期支付很低的利息。

债券和股票的区别

第七章:资金成本分析

目的要求:

掌握资金成本的计算

7.1资金成本的概念

是指企业为筹措和使用资金而付出的代价,又称资本成本。其包括用资费用和筹资费用两部分。

用资费用:是指筹资从在投资与经营过程中因使用资金而付出的费用。

融资费用:是指筹资人在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用。

资金成本可用绝对数和相对数表示.

7.2个别资金成本
(1)长期借款成本(债务成本)

实际利率计算公式:

利息的抵税作用

从上表格看出,B公司比A公司减少的税后利润为35万元,原因在于利息的抵税作用,利息抵税为1550×30%)万元,税后利润减少额=50-15=35万元。

例:某项目公司取得长期借款1500万元,年利率10%,期限5年,每年付息一次,到期一次还本。所得税率为25%.试求长期借款成本.

(2)债券成本

若所得税率为t,债券的税后资金成本为Kb(1-t)

对于新发行的债券,还应计入发行成本。若发行成本为F,则债券的税前成本Kb按下式计算:

:某项目公司发行面额为4000万元的债券,发行价格为4500万元,票面利率为7%,期限为5,发行费用占发行价值的5%,公司所得税税率为25%.求该债券资金成本.

(3)股本成本

普通股的资成本:

如果公司的股息稳定增长,且增长率为g

对于新发行的普通股票,发行成本为F,其资金成本为

:某项目公司发行普通股总价格5000万元,融资费用率为4%,第一年支付股息600,以后每年增长5%.试求普通股资金成本

优先股的资金成本

对于新发行的优先股票,发行成本为F,其资金成本为

某工程公司发行优先股筹集资金,总发行价为1250万元,融资费用率为6%,规定年股息175万元,试求优先股资金成本.

(4)企业利润留存的成本

4.加权平均资金成本

其是由个别资本成本和加权平均权数两个因素决定的,其计算公式如下:

某项目公司共有长期资金10000万元,其中长期借款1500万元、债券2000万元、优先股1000万元,普通股3000万元、留存利润2500万元,其税后资金成本分别为5%6%10%14%15%。试求该公司的加权平均资金成本。

解:第一步计算各种不同性质的资金占全部资金的比重:

第二步:计算加权平均资金成本:

某项目公司共有长期资金10000万元,企业所得税率25%,其中:

1)长期借款1500万,年利率10%,期限5年,每年付息一次,到期一次还本,筹资费用率为0.2%

2)债券2000万元,平价发行,票面利率12%,筹资费用率为5%

3)优先股1000万元,每股优先股的价格为10,年股息为1.4元,筹资费用率为6%

4)普通股3000万元,每股价格为8,第一年股息为0.96元,以后每年增长5%,筹资费用率为4%;(5)留用利润2500万元。

求该项目公司的个别资金成本和加权平均资金成本。

:

第八章:项目融资概述

目的要求:

1、掌握项目融资的概念及特点

2、熟悉项目融资的模式结构、参与者、阶段

3、熟悉各种投资结构

8.1项目融资的界定

1.项目融资的定义

广义:为了建设一个新项目,收购一个现在项目或对已有项目进行债务重组所进行的一切融资活动。其包括传统融资和狭义的项目融资。

狭义:具有无追索权或有限追索权形式的融资活动,即以项目未来收益和资产为融资基础,由项目的参与各方分担风险的具有无追索权或有限追索权的特定融资方式。

2、项目融资与传统融资(公司融资)的区别

所谓传统的融资方式,是指一个公司以本身的资信能力为主体安排的融资。

项目融资用来保证贷款偿还的首要来源被限制在被融资项目本身的经济强度之中。项目的经济强度是从两个方面来测度的:一方面是项目未来可用于偿还贷款的净现金流量;另一方面是项目本身的资产价值。

如果项目的经济强度不足以支撑在最坏情况下的贷款偿还,那么贷款人就可能要求项目借款人以直接担保、间接担保或其他形式给予项目附加的信用支持。

所以项目融资分为有无追权项目融资和有限追索权项目融资。

82项目融资的特点

1、项目导向

项目融资是项目导向,主要是依赖于项目的现金流量和资产,而不是依赖于项目的投资者或发起人的资信来安排融资。

2、有限追索

贷款人对项目借款人的追索形式和程度是区分融资是属于项目融资还是传统融资方式的重要标志。

3、风险分担

为了实现项目融资的有限追索,对于与项目有关的各种风险要素,需要以某种形式在项目投资(借款人),与项目开发有直接或间接利益关系的其他参与者和贷款人之间进行分担。

4、非公司负债型融资

也称资产负债表之外的融资,是指项目的债务不表现在项目投资者(借款人)公司的资产负债表中的一种融资形式。

5、信用结构多样化

6、融资成本高

7、利用税务优势

在项目融资中使用的税务亏损是一种结构性亏损,这种亏损多出现在项目投资的前期,由于项目的投资与产出在时间上不匹配所造成,主要成因包括固定资产折旧、债务资金的利息成本,以及一些特殊的成本摊销等。因此,这种亏损有时也被称为结构性税务亏损

1、案例背景:北京某自来水公司已拥有AB两个自来水厂,还将增建C厂。现有三种筹资方案:

1)项目资金贷自建设银行,年利息率5.8%,贷款及未来收益计入自来水公司的资产负责表及损益表中。建成后可以用ABC三个厂的收益偿还贷款。如果项目失败,该公司将把原来的AB两个自来水厂的收益作为赔偿的担保。

2)项目资金贷自世界银行,年利息率6.3%,用于偿债的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。贷款及未来收益不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。如果项目失败,贷款方只能从清理新项目C厂的资产中收回贷款的补偿,不能从别的资金来源,包括AB两个自来水厂的收入索取补偿。

3)项目资金贷自世界银行,年利息率6.3%,用于偿债的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。贷款及未来收益不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。如果项目失败,贷款方除从清理新项目C厂的资产中收回贷款的补偿外,差额部分由政府指定的担保部门提保。

2)拟讨论的问题:

1)试分析上述三种情况各属于哪一种融资方式?

2)试说明三种融资方式的特征。

3)试分析不同融资方式相对于融资主体的优缺点。

8.3工程项目融资模式结构

1、项目的投资结构

即项目的资产所有权结构,是指项目投资者对项目资产权益的法律拥有形式和其他项目投资者之间的法律合作关系。

2、项目的融资结构

是项目融资的核心部分。

3、项目的资金结构

其决定项目中股本资金、准股本资金和债务资金的形式、相互之间的比例关系及相应来源。

4、项目的信用保证结构

一方面来自项目本身的经济强度。另一方面来自项目之外的各种直接或间接担保。

5、项目的融资结构设计

84项目融资的参与者

85项目融资实施的运作阶段

1、项目的构思阶段

需求的产生和识别、项目的识别与构思、项目方案的确定

2项目投资决策阶段

--项目可行性研究,投资决策,初步确定投资结构

3项目融资决策分析阶段

--融资方式、融资顾问选择、确定融资结构、资金结构及信用担保结构

4项目融资谈判和合同签署

--选择银行、发出项目融资建议书、组织贷款银团、起草融资法律文件、融资谈判、签署融资文件

5项目融资实施阶段

--执行投资计划、控制与管理项目风险

8.6项目的投资结构

8.6.1公司型合资结构(股权式投资结构)

   1.含义

按照公司法建立的,具有一个与投资者完全分离的独立法人实体,股东以其所持股份为限对公司承担责任,公司以其全部资产对公司的债务承担责任的一种投资结构(可以是有限责任公司或是股份有限公司).

由投资者通过股东协议设立项目公司,对项目进行建设和管理的一种投资结构.

2.公司型合资结构的特点

(1)公司股东承担有限责任。

(2)资产负债表外融资。

(3)项目资产所有权的集中性,

(4)投资转让比较容易。

8.6.2非公司型合资结构(契约式投资结构)

1含义

是一种项目发起人为实现共同目的,通过合作经营协议结合在一起的、具有契约合作关系的投资结构。从严格的法律概念上说,这种投资结构不是一种法律实体,只是投资者之间所建立的一种契约性质的合作关系。

该投资结构主要用于石油、天然气开发、采矿、初级矿产加工、钢铁及有色金属领域。

2.特点

(1)非公司型合资结构是通过投资者之间的合作经营协议建立起来的。

(2)项目投资者在此结构中直接拥有项目全部项目资产中一个不可分割的部分,直接掌握项目的产品,直接控制项目的现金流量。

(3)由投资者代表组成的项目管理委员会是非公司型合资结构的最高权力机构,负责一切有关问题的重大决策,项目的日常管理由项目管理委员会指定的项目经理负责,项目经理可由其中一个投资者担任,或由一个合资的项目管理公司担任,也可以由一个独立的项目管理公司担任。(4)一般由项目投资者直接安排项目融资。

8.6.3合伙制结构

1.含义

合伙制结构是至少两个以上合伙人之间以获取利润为目的的共同从事某项商业活动而建立起来的一种法律关系。合伙制不是一个独立的法律实体,其合伙人可以是自然人也可以是公司法人。

合伙制有两种基本形式:一般合伙制和有限合伙制.

2.普通合伙制

(1)含义

是指所有合伙人对于合伙制结构的经营、债务以及其他经济责任和民事责任负有连带的无限制责任的一种合伙制。普通合伙制结构中的合伙人称为普通合伙人。

(2)特点

*税务安排灵活,是这种投资结构被长期应用的一个主要原因.

*无限责任。

*每个合伙人都具有约束合伙制的能力。

*融资安排相对比较复杂。

2.有限合伙制

有限合伙制结构需要包括至少一个普通合伙人和至少一个有限合伙人。在有限合伙制结构中,普通合伙人负责合伙制项目的组织、经营、管理工作,并承担对合伙制结构债务的无限责任;而有限合伙人不参与也不能够参与项目的日常经营管理,对合伙制结构的债务责任也被限制在有限合伙人已投入和承诺投入到合伙制中的资本数量。

第九章:项目的融资模式

目的要求:

1、掌握直接融资模式和项目公司融资模式

2、掌握BOT项目融资模式

3、熟悉其他各种项目融资模式

9.1项目融资模式的基本类型

9.1.1直接融资模式

1.含义:是指由投资者直接安排项目的融资,并直接承担起融资安排中相应的责任和义务.

适用于项目发起人本身财务结构不是很复杂的情况

2类型*项目投资者统一安排融资,由项目管理公司负责产品的销售和债务的偿还.

*项目投资者完全独立地安排融资,并负责产品的销售和债务的偿还.

3.直接融资模式特点:

(1)项目投资者可以根据其投资战略的需要,较灵活的安排融资结构。

(2)可以比较充分地利用项目的税务亏损降低融资成本。

(3)将融资结构设计成有限追索时比较复杂.

(4)较难实现将项目融资安排成为非公司负债型融资。

9.1.2项目公司融资模式

1.含义

是指投资者通过建立一个单一目的项目公司来安排融资的一种模式.

2.类型

(1)单一项目子公司形式.

*容易划清项目的债务责任。

*项目融资有可能被安排成为非公司负债型的融资。

*在税务安排上灵活性可能会差一些(取决于各国税法对公司之间税务合并的规定)。

(2)合资项目公司形式.

特点:

易于被贷款银行接受,法律结构相对简单。

较容易实现有限追索的项目融资和非公司负债型融资的目标要求。

可充分利用大股东的优势为项目获得优惠的贷款条件。

在税务结构安排上、债务形式选择上缺乏灵活性。

9.2工程项目融资的主要模式

杠杆租赁融资模式

设施使用协议融资模式

生产支付融资模式

BOT项目融资模式

ABS项目融资模式(资产证券化)

9.2.1杠杆租赁融资模式

1.含义

是指在项目发起人的要求和安排下,由杠杆租赁结构中的资产出租人融资购买项目的资产,然后租赁给承租人(项目发起人)的一种融资形式。

资产出租人和融资贷款银行的收入以及信用保证主要来自结构中的税务好处、租赁费用、项目的资产以及对项目现金流量的控制。

其适用范围比较广泛,它既可以作为一项大型项目的融资安排,也可以为项目的一部分建设工程安排融资。比如,用于购置项目的某一专项大型设备。

2.特点

1)项目公司仍拥有对项目的控制权

2)可以实现百分之百的融资要求。

3)较低的融资成本

4)可享受税前偿租的好处。

5)债务偿还较为灵活。

6)融资应用范围比较广泛。

7)融资模式比较复杂。

8)重新安排融资具有一定的局限性。

3、杠杆租赁融资模式的运作

杠杆租赁项目融资结构的运作需要包括五个阶段:项目投资组建(合同)阶段,租赁阶段,建设阶段,经营阶段,中止租赁协议阶段.

(1)项目投资组建阶段

(3)建设阶段

(4)经营阶段

(5)中止租赁阶段

11.7.4案例

中国国际信托投资公司(简称中信公司)在澳大利亚投资的波特兰电解铝项目,是一个非常典型的以杠杆租赁为基础安排的追索项目融资模式.

中信公司为了具体参与到该合资项目中来,成立了中信澳大利亚有限公司(简称中信澳公司),代表总公司管理项目的投资,生产,融资,财务和销售,承担总公司在合资项目的经济责任.经过认真分析,中信公司决定将在该项目听投资份额设计成一个以杠杆租赁为基础的有限追索的融资结构,为此,又成立了由中信澳公司百分之百控股的单一目的公司-中信澳(波特兰)公司直接进行该项目的投资.

其操作过程如下:

1.选定项目融资经理人

2.组建股本参与银团

3.寻找债务参与银团

4.中信澳(波特兰)公司是该项目10%资产的承租人

9.2.2设施使用协议融资模式

1.含义

是指项目投资者以一个工业设施或服务性设施的使用协议为主体安排的融资模式.

设施使用协议Tolling Agreement)是指在某种工业设施或服务性设施的提供者和使用者之间达成的一种具有无论使用与否均需付款性质的协议。

利用这种协议安排项目融资,要求项目设施的使用者无论是否真正利用了项目设施所提供的服务,都要无条件地在融资期间定期向设施的提供者支付一定数量的预先确定下来的项目设备的使用费。此承诺合约与完工担保一起构成项目信用保证结构的主要组成部分。

项目设施的使用费在融资期间应能够足以支付项目的生产经营成本和项目债务还本付息。

2.特点

(1)在投资结构的选择上比较灵活。

(2)适用于资本密集、收益相对较低,但相对稳定基础设施项目。

(3)具有无论提货与否均需付款性质的设施使用协议

3.案例

(1)案例背景

A,B,C等几个公司在澳大利亚昆士兰州的著名产煤区投资兴建了一个大型煤矿项目.该项目与日本,欧洲等地客户订有长期的煤炭供应协议.但是,由于港口运输能力不足,影响了煤炭的出口.该项目的几个投资者与主要煤炭客户谈判,希望能够共同进行港口的扩建工作,以扩大港口的出口能力,满足购买方的需要.但是,买方是国外的公司,不愿意进行直接的港口项目投资,A,B,C等几家公司或者出于本身财务能力的限制,或者出于发展战略上的考虑,也不愿意单独承担港口的扩建工作.经过多方面的利益权衡,最后煤矿项目的投资者与主要煤炭买方等共同商定采用设施使用协议作基础来安排项目融资筹集资金进行港口的扩建工作.

(2)操作过程

*签订港口设施使用协议

*成立港口项目公司

*签订工程建设合同

*构造项目融资担保体系.

9.2.3生产(产品)支付融资模式

1.含义

是指项目投资者以项目生产的产品及其销售收益的所有权作为担保品来安排融资的一种模式。

融资安排是建立在由贷款银行购买某一特定矿产资源储量的全部或部分未来销售收入的权益的基础上的,即提供融资的贷款银行从项目中购买到一个特定份额的生产量,这部分生产量的收益成为项目融资主要偿债资金的来源。因此,生产支付是通过直接拥有项目的产品和销售收入,而不是仅通过抵押或权益转让的方式来实现融资的信用保证。

生产支付融资所能安排的资金数量等于生产支付所购买的那一部分矿产资源的预期未来收益在一定利率条件下贴现出来的资产现值。

生产支付项目融资主要适用于资源型项目,特别是资源贮藏量已经探明并且项目生产的现金流量能够比较准确地计算出来的项目,如石油、天然气、矿藏储量等。

决定贷款资金数额的因素:

1、项目已证实资源总量

2、资源价格

3、生产计划

4、通货膨胀率、汇率、利率和其他一些经济因素等

2.特点

1.信用保证结构较其他融资方式独特,由贷款银行购买某一特定资源的全部或部分未来现销售收入的权益。通过产品实现融资的信用保证。

2.融资容易被安排成为无追索或有限追索的形式.

3.融资期限短于项目的经济生命期。

4.在生产支付融资结构中,贷款银行一般只为项目的建设和资本费用提供融资,而不承担项目生产费用的贷款,并且要求项目投资者提供最低生产量、最低产品质量标准等方面的担保。

5.融资中介机构在生产支付融资中发挥重要的作用.

3.生产支付融资模式的操作程序

(1)建立融资的中介机构.

(2)中介机构和项目公司签定产品支付协议,以表示从项目公司那里购买一定数量的项目产品.

(3)中介机构以产品支付协议作为抵押获得贷款机构的贷款.

(4)中介机构以贷款先前支付项目产品货款,并取得项目资产抵押权.

(5)项目公司进行项目的建设和运营.

(6)项目产品的销售:一是中介公司直接进行销售,利用销售收入来偿还贷款;二是项目公司以中介机构代理人的身份进行销售,然后支付给中介机构,中介机构进行贷款偿还.

4.生产支付融资模式案例

(1)项目背景

1977,据专家勘测估计,属于英国领海范围内的北海油田储油量为30亿吨到40亿,英国政府为了控制石油的开发与生产,专门成立了英国国家石油公司开发北海油田。由于开发费用太大,并且开采技术复杂,因此,英国国家石油公司联合私营石油公司共同开发。英国国家石油公司同意按国际市场价格购买开采出的51%的石油产品。

(2)操作过程:

*英国石化公司组建英国石化开发公司、英国石化贸易公司和北海油国项目公司。

*英国石化开发公司将石油开采许可证转让给北海石油项目公司,并由其转让给贷款机构,北海石油项目公司与贷款机构签订产品支付条件下的贷款协议。

*银行将贷款资金支付给北海油田项目公司,由后者以产品支付预付款形式支付给英国石化开发公司作为石油开采费。

*英国石化开发公司开采出石油,并由英国石化贸易公司负责销售。

*由英国石化贸易公司将石油销售收入支付给北海油田项目公司,由后者偿还银行的债务资金。

9.2.4BOT项目融资模式

1.含义

BOTBuild (建设)、Operate (经营)和Transfer (转让)三个英文单词第一个字母的缩写,是项目所在国政府将一个基础设施项目的特许权授予承包商,承包商在特许期内负责项目设计、融资、建设和运营,并回收投资和成本、偿还债务、赚取利润,特许期结束后将项目移交政府的一种融资模式。

2.BOT模式的种类

3.BOT模式的特点

*通常采用BOT模式的项目主要是基础设施建设项目(道路、桥梁、轻轨、隧道、铁路、地铁、发电厂、水厂、污水处理厂、垃圾处理厂等)

*能够减少政府的直接财政负担

*有利于转移和降低风险

*有利于提高项目的运作效率

*可以提前满足社会和公众的需求

*可以带来先进的技术和管理经验。

4.BOT项目融资结构分析

(1)主要的当事人

项目所在国政府:

*是项目的发起人,也是项目的最终所有者

*由政府选择项目的建设经营者

*政府往往是项目产品的购买人

*政府是特许权授予者

*政府为项目的建设运营提供保障:政策支持,后勤保证,收入保障,财政支持等。

项目主办人:是项目的直接投资者和经营者。项目经营者从项目所在国政府获得建设和经营项目的特许权,负责组织项目的建设和生产经营,提供项目开发所必需的股本资金和技术,安排融资,承担项目风险,并从项目投资和经营中获得利润。

项目的贷款银团:BOT模式中的贷款银行组成较为复杂。除了商业银行组成的贷款银团之外,政府的出口信贷机构和世界银行或地区性开发银行的政策性贷款在BOT模式中通常也扮演很重要的角色。

贷款的条件取决于项目本身的经济强度、项目经营者的经营管理能力和资金状况,但是在很大程度上主要依赖于项目所在国政府为项目提供的支持和特许权协议的具体内容。

特许权协议通常包括三个方面的内容:

一是批准项目公司建设开发和经营项目,并给予使用土地、获得原材料等方面的便利条件;

二是政府按照固定价格购买项目产品,或者担保项目可以获得最低收入;

三是在特许权协议终止时,政府可以根据协议商定的价格购买或无偿收回整个项目,项目公司保证政府所获是的是一个正常运转并保养良好的项目。

(2)融资结构图

主要内容

*项目公司以同政府签订的特许权协议作为项目建设开发和安排融资的基础。

*项目公司将特许权协议等权益转让给贷款银团作为抵押,并提供其它信用担保,安排融资。

*工程承包商与项目公司签订承包合同进行项目建设,并提供完工担保。

*经营公司根据经营协议负责项目运行、维护,获得投资收益并支付贷款本息。

*特许经营期结束时将项目移交给政府。

4.BOT模式的操作程序

1)准备阶段

*确定项目阶段

*招投标阶段

*合同谈判阶段

2)实施阶段

*建设阶段

*经营阶段

3)移交阶段

9.2.5ABS项目融资模式

1.含义

ABSAsset-Backed-Securitization的缩写形式,即为资产支持证券化.

   ABS项目融资模式,就是指以项目所拥有的资产为基础,以项目资产可以带来的预期收益为保证,通过在国际资本市场发行高档债券来募集资金一种项目融资模式。

2.ABS项目融资的主要当事人

(1)发起人或原始权益人:是被证券化了的项目相关资产的原始所有者,也是资金的最终使用者。对于项目收益资产证券化来说,发起人是指项目公司,对于项目贷款资产证券化来说,发起人就是贷款银行.

(2)服务人:其主要作用是负责归集项目建成后的各种收入,或负责归集权益资产到期的现金流,然后交由受托人管理,以此作为投资者本金偿还的来源。其一般由发起人自身或指定的银行来承担.

(3)发行人(SPC即特设目的机构):该机构是一个独立的法律实体,其创立的惟一目的就是购买拟证券化的资产和设计发行资产支持证券。

(4)证券商:承销债券的机构。

(5)信用增级机构:所谓信用增级,即信用等级的提高。

(6)信用评级机构:穆迪、标准普尔等公司

(7)受托管理人(受托人):是一个受SPC委托对其一些主要业务进行管理的信托实体。受托人一般应当具有必需的资金实力、机构保证和相应的高级管理人才。

3.ABS项目融资模式的运行程序

(1)组建特设目的机构SPC:成功组建SPVABS融资的基本条件和关键因素。

(2)SPC与项目结合:即实现项目资产的真实出售, 发起人根据买卖合同将证券化资产通过出售给SPC以发行证券.所谓‘‘真实出售,是指销售合同中应明确规定:一旦发起人发生破产清算,已转让给SPV的拟证券化资产不列入清算范围,从而达到风险隔离的目的,以保护投资者的利益。

(3)信用增级:分为内部信用增级和外部信用增级.在我国,内部信用提高的基本形式是划分优先证券和次级证券、立超额抵押建立储备基金账户。外部信用增级是保险公司提供保险和担保公司提供担保.

(4)进行信用评级。

(5)证券的发行和承销。

(6)向发起人支付资产购买价款。

(7)实施资产管理。

(8) 对投资人偿付本息。

5.ABS项目融资案例

(1)珠海高速公路收费资产证券化融资

19968月,珠海市人民政府在开曼群岛注册了珠海市高速公路有限公司,成功地根据美国证券法律的144a规则发行了资产担保债券。该债券的国内策划人为中国国际金融公司,承销商为世界知名投资银行摩根斯坦利添惠公司。珠海高速公路有限公司以当地机动车的管理费及外地过境机动车所缴纳的过路费作为支持,发行了总额为2亿美元的债券,所发行的债券通过内部信用升级的方法,将其分为两部分:其中一部分为年利率为9.125%10年期优先级债券,发行量为8500万美元;另一部分为年利率为11.5%12年期的次级债券,发行量为11 500万美元。该债券发行的收益被用于广州到珠海的铁路及高速公路建设,资金的筹资成本低于当时从商业银行贷款的成本。这是我国第一次在国际资本市场上开展证券化融资。

(2) 20051215日,国家开发银行和中国建设银行的信贷资产证券化试点正式实施,信贷资产证券化(ABS)和个人住房抵押贷款支持证券(MBS)同时面世,两行各自发行的开元建元资产支持证券41.77亿元和30.17亿元正式进入银行间债券市场,标志我国资产证券化业务进入实质运作阶段。

第十章:项目融资的风险

目的要求:

1.熟悉工程项目融资风险的分类

2.掌握项目融资风险的防范。

10.1项目融资的风险识别

1.按照项目风险的阶段性划分

(1)项目建设开发阶段的风险

从项目正式动工建设开始计算,在项目建设完工时项目的风险也达到或接近最高点,因此,贷款银行要求投资者提供强有力的信用支持来保证项目的顺利完成,而投资者可能利用工程合同将部分项目建设开发阶段风险转移给工程承包公司.

固定价格交钥匙合同

(2)项目试生产阶段风险

指的是不能按照原定成本计划生产出符合数量要求和质量要求的产品的风险.

(3)项目生产经营阶段风险:主要表现在生产、市场、金融以及其他一些不可预见因素等方面。

2.按照项目风险的表现形式划分

(1)信用风险:其贯穿于项目各个阶段。

其体现在组成信用保证结构的各个项目参与者是否有能力执行其职责,是否愿意并且能够按照法律文件的规定在需要时履行其所承担的对项目融资的信用保证责任

所以要减少信用风险,对项目融资中的各参与方的资信状况、技术和资金能力、以往的表现和管理水平等进行评估和分析是非常重要的。

(2)完工风险:项目不能够在规定的时间内和预算内建成投产,达到商业完工标准的风险。

存在于项目建设阶段和试生产阶段,是项目融资的主要核心风险之一.

表现形式:

项目建设延期

项目建设成本超支

项目完工后无法达到商业完工标准

项目完全停工

商业完工标准是由专家确定的一系列技术经济指标包括

   *单位生产量的能源、原材料、劳动力消耗指标的规定

   *项目产品(或服务)质量的规定

   *项目产品的单位时间产出量(或服务量)的规定

   *达到并保持上述技术经济指标的时间规定

基本类型:

         *完工和运行标准

         *技术完工标准

         *现金流量完工标准

         *其他形式的完工标准

(3)生产风险:其存在于项目试生产阶段和生产运行阶段,是项目融资的另一个主要的核心风险。

其直接关系到项目是否能够按照预订的计划正常运转,是否具有足够的现金流量支付生产费用和偿还债务。

表现形式:

技术风险

资源风险:针对的是资源开发项目

能源和原材料供应风险:价格及供应的可靠性

经营管理风险

(4)市场风险:其包含着价格和市场销售两个要素,其包含价格风险、竞争风险、需求风险。

(5)金融风险:其包括利率风险和外汇风险。

利率风险:是指由于利率水平的变动直接或间接地造成项目收益受到损失的风险。

外汇风险:涉及到东道国通货的自由兑换、经营收益的自由汇出以及汇率波动所造成的货币贬值问题。

(6) 政治风险:是指由于项目所在国家的政治条件发生变化而导致项目失败、项目信用结构改变、项目债务偿还能力改变等方面的风险。

包括国家风险和国家政治经济法律稳定性风险。

(7)环境保护风险;是指由于满足环保法规要求而增加的新资产投入或迫使项目停产等风险。

8)不可抗力风险:是指项目的参与方不能预见且无法克服及避免的事件给项目所造成的损坏或毁灭的风险。

3按照项目风险的可控制性划分

(1)可控制风险:亦称为核心风险、非系统性风险,是投资者可以自行控制和管理的风险,包括信用风险、完工风险、生产风险、市场风险、环境保护风险。

(2)不可控制风险:亦称为环境风险、系统风险,是与宏观市场环境有关的、超出投资者控制范围的风险,包括金融风险、政治风险、不可抗力风险。

102项目融资风险的防范方法

1、风险回避:是指中断风险源,遏制风险事件的发生。

2、风险损失控制:是指通过减少损失发生的概率和幅度来处理工程项目风险,即风险预防和风险减少。

风险预防是指采取各种预防措施来杜绝风险的发生。

风险减少是指在风险事故发生后,通过采取有效措施控制风险损失的蔓延,降低损失的程度。

3、风险转移:指风险承担者通过一定的途径将风险转移给他人承担。

主要分为两种形式:

1)合同的转移方式,指通过签订合同等方式将项目风险转移给承包商、设计方、材料设备供应商等非保险方;

2)担保

3)保险

4、风险自留:指对于一些无法预防、减少、回避或转移的风险采取现实的态度,将其承担下来。

10.3项目融资风险的防范

可控制风险的防范:

1.<